ETF延续流入势头，流入约53亿美元，创下历年最强劲的年初两个月表现，并实现连续第九个月净流入。2月，全球黄金ETF总持仓升至历史上最新的记录，增加26吨至4171吨，同时金价进一步上涨，推动全球

  当前全球贸易金融环境错综复杂，“逆全球化”和“去美元化”大趋势，利好黄金的配置价值和避险价值。各国央行的购金行为对黄金走势也形成了支撑。的中长期逻辑依然坚挺。前期大面积上涨，市场定价较为充分，伊朗局势的不确定性影响巨大，预计市场波动将显著放大，暂且保持观望。

  前一交易日碳酸主力合约跌5.14%至155040元/吨，宏观方面美伊冲突升级，资源品价格或受此影响波动加剧，全球资源供需平衡表正在重塑，非洲资源民族主义实质性升级，突发政策立即暂停所有原矿及锂精矿出口，对于市场情绪冲击较大，国内江西复产时间仍旧不确定，矿端或处于紧平衡，从锂盐供应来看，碳酸锂周度产量继续下滑；消费端来看，淡季不淡特征突显，储能板块表现突出，电池头部企业排产保持高位，动力需求同步改善，碳酸锂社会库存逐步去化，目前库存已脱离绝对高位，阶段性供需错配对于价格下方短期有支撑，叠加外部地缘冲突频发背景下，战略性矿产重要性突显，市场对锂资源外部稳定供应和流动性持续担忧，碳酸锂下方支撑仍强，不过短期内波动或加大，着重关注津巴布韦禁运的后续执行时长、3月下游实际的需求兑现情况及智利发运数据回升带来的潜在供应压力。

  上一交易日，沪主力合约收于101310元/吨，跌幅0.22%。宏观方面，美伊局势仍存在比较大不确定性，关注对通胀的潜在影响。美国2月就业市场爆冷，失业率抬头，新增就业跌成负数，劳动力市场的疲软或影响美联储利率变化节奏。我国两会正在进行中，重视政策风向。基本面，3月实际生产天数恢复，但受原料保障不足制约冶炼产能释放，以及冶炼企业进入集中检修期影响，预计本月电解产量约117.4万吨，进口铜环比有增，但同比下降，整体供给弹性有限。需求端呈现季节性回暖，铜杆、铜管、铜板带、铜箔等细致划分领域存在结构性分化，节后消费恢复力度有待观察。随着下游开工恢复，电解铜的累库速度有放缓迹象。上周，电解铜社会库存增加4.85万吨。美伊冲突前景不明，市场情绪较谨慎，叠加国内延续累库趋势，铜价暂维持区间震荡。

  上一交易日，沪主力合约收于25315元/吨，涨幅0.68%；氧化主力合约收于2892元/吨，涨幅1.51%。氧化铝市场延续供应过剩格局，尽管部分企业因亏损检修导致运行产能环比下降，但减量有限，市场供应量仍较充裕。地缘冲突影响几内亚铝土矿发运量，某些特定的程度上强化了氧化铝的成本支撑作用。国产铝总供应量平稳增长，但结构性变化显著，春节假期导致铝水转化率骤降，铸锭量激增，铝锭和铝棒的仓库存储上的压力显著地增强。与此同时，美伊战局已经影响了中东地区电解铝产出，卡塔尔铝业、巴林铝业相继宣布遭遇不可抗力因素影响，不利于全球电解铝供应的稳定性。上周，电解铝社会库存增加9.5万吨，铝棒社会库存增加2500吨。地缘冲突存在比较大不确定性，加剧了铝产业的价格波动性。对氧化铝而言，高库存逻辑会压制价格的反弹空间，但下跌动能较前期减弱；对电解铝而言，国内巨大的仓库存储上的压力，以及尚未完全恢复的现实需求会牵制铝价的上行脚步。

  上一交易日，沪锌主力合约收于24375元/吨，跌幅0.18%。进口和国产矿加工费有所分化。受益于副产品利润支撑，原生锌公司制作积极性较高，而再生锌受制于原料紧张及亏损，复产进度缓慢，精炼锌产量适度增加。进口锌维持净流入，但量级有限。随着元宵节过去，下游生产企业基本复位，消费有望温和回升，而恢复力度或弱于往年。精炼锌社会库存持续累增。上周，精炼锌社会库存增加3.32万吨。目前来看，供给侧的回升节奏快于需求侧，锌价或承压震荡。

  上一交易日，沪铅主力合约收于16655元/吨，涨幅0.03%。部分原生铅冶炼企业逐步恢复，受利润不佳、废料采购不畅影响，再生铅企业开工率恢复缓慢。相较而言，蓄企业基本实现全面复工。供需错配有利于原生铅库存去化。上周，电解铅社会仓库存储下降200吨。阶段性的供需错配给予铅价支撑，而下游刚需采购数量有限不利于铅价持续上涨，预计铅价维持盘整态势。

  上一交易日沪锡主力合约跌1.37%报391610元/吨，宏观方面美伊冲突升级，资源品价格或受此影响波动加剧，基本面来看刚果金军事冲突持续，矿端稳定生产的担忧仍旧存在，佤邦炸药审批已完成，预计后续产出有所增加，目前国内加工费同步修复，精炼锡产量有所企稳，进口方面印尼精炼锡恢复，供应方面偏紧格局有所缓和；需求端，锡下游消费市场呈现出“传统领域承压，新兴领域动能支撑”的复杂图景，光伏退税临近4月关键时点，短期抢出口仍旧对需求有明显提振，供需偏紧下，精炼锡显性库存进一步去化，锡价下方有支撑，近期海外局势仍有较大不确定性，短期内大宗商品的价值波动或加剧，注意控制风险。

  前一交易日沪期货主力合约涨1.33%报139110元/吨，宏观方面美国伊冲突升级，资源品价格或受此影响波动加剧，基本面来看，全球最大矿Weda Bay Nickel今年产量配额或从4200万吨大幅削减至 1200万吨，降幅 70%，镍矿紧缺预期发酵，镍生产所带来的成本中枢预计抬升，印尼政策风险增加，从基本面来看镍矿价格趋稳，印尼方面打击非法矿山，叠加菲律宾进入雨季，后续镍矿生产开采活动或受影响，矿价下方有支撑，另外不锈钢压力向上传导，下游镍铁厂亏损加大，印尼部分高成本镍铁厂停产检修，不锈钢进入传统消费淡季，且受制于终端地产消费仍旧疲软，叠加镍铁成交依旧冷清，钢厂压价心理较强，现实消费仍旧难言乐观， 上方压力较大，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳，但仍处于相对高位，总体看一级镍仍旧处于过剩格局，后续关注印尼相关政策以及宏观事件扰动。