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  越来越多的有色金属企业从小众赛道步入大众视野。尤其是在AI算力产业链爆发背景下，作为AI算力的光学神经，磷化铟赛道供需缺口持续放大，推动相关企业股价大幅上行。8月13日，云南临沧鑫圆锗业股份有限公司（下称“云南锗业”，002428.SZ）股价虽有所回调，但年内涨幅215.72%，近一年涨幅359.68%，总市值也飙涨数百亿元。

  火热行情背后，云南锗业化合物半导体业务实际营收占比仍处低位，大额订单分批落地、产业红利能否充分兑现、上游成本压力能否消化仍待时间检验。而对于磷化铟和上游精铟的未来走势，受访专家均向《华夏时报》记者给出“易涨难跌”的判断。

  磷化铟板块经历前期连续多日大涨后，板块走向高位分化。近日，云南锗业回封涨停，走出4连板，8月4—7日四个交易日累计涨幅46%。

  因为磷化铟，云南锗业慢慢的变成为市场关注焦点。4月3日，云南锗业发布《实施高品质磷化铟单晶片建设项目公告》，计划总投资1.89亿元，扩建年产30万片（折合4英寸，含6000片6英寸）磷化铟产线个月。

  海外产能紧张的背景下，磷化铟的项目布局激发了市场对“磷化铟国产替代”的预期。云南锗业被视作磷化铟核心标的。此后云南锗业的股价持续异动。

  大额订单的兑现让市场看到云南锗业磷化铟业务不仅仅局限于概念层面。7月24日，云南锗业发布了重要的公告称，公司控股子公司云南鑫耀半导体材料有限公司与客户签订磷化铟晶片（衬底）重大供货协议，合同总金额区间达57,008万元至85,512万元（含税），占公司2025年度经审计营业收入的53.48%至80.23%。

  近期，头部半导体芯片厂商的动向也进一步激发了市场情绪。据罗森布拉特证券调研，英伟达向供应链提出产能扩产诉求，要求2030年前将磷化铟激光器产能提升至现有规模的20倍。

  拉长时间线来看，云南锗业的股价涨幅可观。据东方财富数据，8月13日云南锗业收盘价100.21元/股，单日跌幅5.44%；但本月涨幅49.68%，今年涨幅215.72%，近一年涨幅359.68%。截至8月13日收盘，云南锗业总市值654.5亿元，相比2025年末的总市值207.37亿元，增加400多亿元。

  2025年云南锗业化合物半导体业务（包含磷化铟和砷化镓业务）表现不俗，实现盈利收入1.38亿元，同比增长62.35%。2026年上半年，云南锗业总体业绩迎来增长的同时，化合物半导体业务也实现量价齐升。

  增长的势头仍在延续。据业绩预告，2026年上半年，云南锗业预计实现归母净利润5500万—8000万元，同比增长148.31%—261.18%，实现扣除非经常性损益净利润5200万—6700万元，同比大增576.26%—771.34%。

  对于上半年业绩的迅速增加，云南锗业方面解释称，受下游高速光模块需求增加影响，公司化合物半导体材料产品销量同比增加；按约定交付期初待履约合同，材料级锗产品销量同比增加。受光通信市场供需关系变化的影响，化合物半导体材料产品营销售卖均价较上年同期增加；同时本期化合物半导体材料产线产能利用率提高，产品成本较上年同期下降。

  但值得留意的是，多年来，云南锗业的化合物半导体业务年营收体量都不算大，除了2025年突破1亿元外，较多年份营收仅在千万元级别，在总营收中的占比也多在10%上下徘徊。

  上市以来，云南锗业的总营收在2025年突破10亿元，其余年份均小于10亿元。而2025年营收10.66亿元，同比增加38.89%的同时，归属于上市公司股东的净利润约2015万元，同比减少62.06%。

  对于盈利的下滑，云南锗业提到材料级锗产品、光纤级锗产品、光伏级锗产品、红外级锗产品和化合物半导体材料的销售均价及单位成本均较上年同期上升，单位成本的增长大于销售价格的增长，使得公司本期营业收入增加但综合毛利率下降。

  拥有磷化铟的加持并非意味着“万事大吉”。其实，4月份以来，云南锗业就持续进行风险提示。近期，云南锗业还提示称公司市盈率明显高于有色金属行业均值，提醒投资者警惕非理性炒作风险，指出化合物半导体业务2025年营收占比仅12.93%，当前占比仍不高。

  磷化铟晶片大额订单的业绩兑现也需要一定的时间。根据公告资料，上述5.7亿—8.55亿元（含税）的供货协议履约周期为2026年8月至2027年12月，共计约17个月，采取分批交付模式，不会在单个季度集中确认全部收入。

  为了进一步了解情况，《华夏时报》记者向云南锗业致电并发送了采访提纲，但截止至发稿未获回复。云南锗业方面曾表示，公司在投资决策过程中，对各个项目的投资强度、产能建设、产能释放进度进行了审慎的决策。

  今年以来磷化铟的市场走势强势，公开消息显示，截至8月10日，4英寸磷化铟衬底的均价已达到6500元/片，较今年年初上涨约50%。国信期货首席分析师顾冯达在接受《华夏时报》记者正常采访时表示，今年以来，磷化铟价格大涨的核心驱动并非需求方面的单一投机因素，而是供给刚性与需求爆发导致供需错配、市场抢货共同作用的结果。

  “从供应端来看，磷化铟生产供给端无法快速扩张产能，磷化铟长晶要高温度高压力，6英寸良率爬坡至少要1到2年，设备又被卡脖子。日本还收紧了高纯红磷配额，全球九成产能集中在住友、AXT、JX手里，大型头部企业扩产周期都在18个月以上，短期无法转化为有效供给。”顾冯达表示。

  他还指出，从需求端来看，AI算力集群扩容使800G光模块全面普及、1.6T加速部署，单模块磷化铟激光器/探测器芯片耗量较上一代倍增，Lumentum预测AI驱动磷化铟光通道出货量CAGR达85%，Yole/Omdia测算2025年全球磷化铟衬底需求200万—210万片而有效产能仅60万—70万片，2026年需求260万—300万片而有效产能约75万片，缺口持续扩大；

  而从成本传导来看，上游精铟价格涨幅明显。据富宝资讯数据，2026上半年精铟呈现持续抬升、阶段性震荡、末期再度冲高的走势，全年底部不断抬高，整体涨幅显著，年初精铟现货约2850元/千克，6月末最高涨至5300元/千克，半年累计涨幅近86%，创近年价格新高。

  在顾冯达看来，目前磷化铟价格对行业的影响呈典型结构性分化，总体看磷化铟价格上行在出清低效产能，产业链利润也向“资源+衬底”两端集中。对上游资源与具备大尺寸量产能力的衬底龙头是利润弹性释放，代表性企业云南锗业、先导系（垂直一体化）、北京通美及掌握稀散金属的兴发集团（攻关电子级红磷）等凭产能卡位与成本传导享有量价齐升红利，QYResearch预计全球磷化铟晶圆市场由2025年2.04亿美元增至2032年4.88亿美元（CAGR13.5%）重估其资源和工艺溢价。对中游光芯片与光模块厂则明显挤压毛利。

  展望后市，2026年下半年至2027年磷化铟价格大概率保持高位偏强、现货较长期协溢价常态化，但继续像上半年那样单边暴涨的空间受限。只要AI资本开支不出现断崖式回撤，原料端难见深跌，衬底价格底部被成本曲线抬升锁定。

  对于上游精铟价格的走势，富宝资讯分析师全坤向《华夏时报》记者表示，预计下半年铟市场易涨难跌，价格中枢有望持续抬升；当前铟价处于多年历史高位，下游企业成本压力偏大，三季度市场观望情绪难以快速消解，成交以零星刚需订单为主，短期很难出现单边大涨行情，价格大概率维持区间震荡整理；进入四季度后，伴随全产业链集中备货周期开启，市场有望迎来新一轮上涨。

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